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New MetaTrader 4 Client Terminal Build 211 and MetaTrader 4 MultiTerminal build 210 have been released. What’s new in MetaTrader 4 Client Terminal Build 211: 1. MQL4: Fixed operation of function FileWriteString(). Now it works accurately to the documentation: «If the string to be written is shorter than the given value, it will be extended by binary 0s up to the given length.» 2. MQL4: Fixed error of passing string parameters into the imported functions of mql4-libraries. 3. MQL4: Fixed error of releasing histories of others' symbols or timeframes after the Expert Advisor has been unloaded. Now the terminal releases the used memory in a minute after unloading of the EA. 4. MQL4: Fixed function MarketInfo() with parameter MODE_TICKVALUE. The returned value is not normalized anymore. 5. MQL4: Fixed error of forming variable last_error when calling an existing global variable using function GlobalVariableSetOnCondition(). 6. Tester: Fixed error of recalculation in optimization when using data from another trade server. Now, if another trade server is used, the data will be recalculated. 7. Tester: Fixed displaying of the optimization graph by profit factor. 8. Tester: Modified algorithm of feeding the data preceding the test start date. Now 1000 bars will be added when any historical data are requested. 9. Tester: Improved data modeling algorithm. Ticks for bars with the volume of 4–6 are modeled more precisely. Fixed error of a false tick appearance at the beginning of the generating sequence when using dates «From» and «To». In the new MetaTrader 4 MultiTerminal build 210, the error of empty symbol list at defining alerts was fixed. View the full article

Wieso wertet der Euro eigentlich ständig auf? Vielleicht ist es die Erwartung, dass die Zinsen steigen werden, jedenfalls relativ zu denen der USA, oder dass der Dollar fallen muss, es aber gegenüber den Hauptkandidaten, den Währungen der asiatischen Schwellenländer und der Ölexporteure, wegen massiver Stützungsoperationen nicht kann. Der Euro als weinender Dritter? (more…) View the full article

In Greenspans kürzlich erschienen Memoiren, einem 530 Seiten-Schmöker, durch den ich mich gerade arbeite, gibt es eine Fülle von anregenden Berichten aus dem Zentrum der Wirtschaftspolitik der Nachkriegszeit, wie man sie so schnell nicht wieder finden dürfte. Nach diesem chronologisch angeordneten Teil, der die Hälfte des Buches ausmacht, kommen mehrere gut geschriebene Kapitel grundsätzlicher Art, die ich wegen ihrer gelegentlich ungewohnten Perspektive sehr lehrreich finde, etwa das über das Leistungsbilanzdefizit und die Schuldensituation der USA (S. 346 – 362), oder das berühmte “Conundrum”, die Frage, warum die Anleiherenditen im letzten Zinserhöhungszyklus gesunken statt gestiegen sind (S. 377 – 391). Auf manches kann man allerdings auch verzichten, vor allem auf die ziemlich penetrante Erfolgsgeschichte des Kapitalismus (S. 267 – 345). (more…) View the full article

New MetaTrader 4 Mobile SE build 210 has been released. What’s new: 1. Optimized arrangement and size of control elements in dialogs for smartphones with resolution 320x240. 2. Optimized menu of hardware buttons for smartphones with resolution 320x240. 3. Fixed error of focus loss at order canceling. View the full article

1st of October, the day when the Automated Trading Championship 2007 starts. Registration and checks of Participants are finished. 603 Participants are admitted to the Championship. Like a year before, the Championship website has significantly changed with its beginning. All news of the Championship are immediately published there. The first page of the website always contains the TOP 15 developers' positions on charts. Details of other Participants can be found in the corresponding section. «Expert Advisors’ writers have done enormous work within the last 9 months. Nothing depends on them now, they can just witness the successes of their brainchildren. I want to thank all Participants for the work they have done and wish everybody much success at the Automated Trading Championship 2007», said Renat Fatkhullin, CEO of MetaQuotes Software Corp. MetaQuotes Software Corp. deeply appreciates the Championship Sponsors:ODL Securities Limited, Alpari (UK) Limited, FXDD è TRADERS' Magazine. View the full article

New MetaTrader 4 build 210 has been released. What’s new: 1. Fixed displaying of profits «as Term Currency» for futures. 2. Tester: removed the checkbox «Recalculate». Now the testing sequence is generated each time anew at clicking «Start». 3. Tester: improved the generation algorithm in every tick modeling mode. 4. Tester: improved the change of quotes receiving speed at visual testing. 5. Tester: added counting and displaying errors of lower timeframes mismatch at testing sequences generation. 6. Tester: changed the formulations, describing modeling modes. Added into the tester report notifying messages when using modes of modeling «control points» and «open prices only». 7. Tester: changed the algorithm of formating the final value of an optimized parameter. Now 0 can be indicated as this value. 8. MQL4: fixed MessageBox() function operation in endless cycled scripts. 9. MQL4: fixed memory leakage at the attempt to access a non-existent custom indicator from the Expert Advisor. 10. MQL4: fixed error of transforming a constant date, falling on 1970.01.01. 11. MQL4: fixed compiler error in processing the bit operation NOT with constant expression. 12. Replaced the hot key of current profile changing. Instead of F5 now Ctrl+F5 should be used. 13. Improved the formation of a balance chart when displaying the trades history report. Now pending orders are not displayed on the chart. 14. Added the Estonian Language. View the full article

New MetaTrader 4 build 208 has been released. What’s new: 1. Tester: Fixed generation of one-minute data if the volume is equal to 6. 2. Tester: Now reports includes the name of trade server and the build of terminal. 3. Fixed error of saving of chart as picture. View the full article

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http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Die Woche nach dem Grauen Dienstag Das Wochenende neigt sich seinem Ende zu. Die Hektik an den Märkten, die mir eine spannende Woche beschert hat, ist weit weg. Habe in den vergangenen beiden Tagen eine Menge Research-Material gelesen und bin, ehrlich gesagt, recht gelassen. Nicht, weil ich glaube, das Schlimmste sei überstanden. Bis zu einer ordentlichen Korrektur an den Aktienmärkten fehlen [...] Author: Robert von Heusinger Category: Wissen und Glauben Ja, wo laufen sie denn hin? Publish Date: Sun, 04 Mar 2007 20:47:49 +0000 Das Wochenende neigt sich seinem Ende zu. Die Hektik an den Märkten, die mir eine spannende Woche beschert hat, ist weit weg. Habe in den vergangenen beiden Tagen eine Menge Research-Material gelesen und bin, ehrlich gesagt, recht gelassen. Nicht, weil ich glaube, das Schlimmste sei überstanden. Bis zu einer ordentlichen Korrektur an den Aktienmärkten fehlen noch fast 15 Prozent Kursverluste. Und die Verluste in Amerika am Freitag in den letzten Handelsstunden, der feste Yen sowie der recht brutale Anstieg der Volatilitäten auf den verschiedensten Märkten verheißen bis auf weiteres kaum Entspannung. Was mich aber beruhigt: Es sieht in der globalen Realwirtschaft alles recht gut aus. Die Frühindikatoren scheinen zu drehen, die Industrieumfragen legen ein Ende der Abschwächung nahe. Solange das globale Wachstum stark ist und solange keine Inflationsgefahren dräuen, solange muss man sich langfristig nicht wirklich um die Aktien sorgen. Denn überteuert sind sie meiner Meinung nach nicht, zumindest in Europa. Hier gibt es keine Blase, die kräftig Luft ablassen muss. Mit jedem weiteren Kursverlust im Dax und EuroStoxx werden die Aktien attraktiver. Das sieht bei den Credits ganz anders aus, also bei allen riskanten Anleihen von Unternehmen und mit Abstrichen von Anleihen aus den Schwellenländern. Sie sind immer noch abnormal teuer, genauso wie einige heiß gelaufene Aktienmärkte in den aufstrebenden Schwellenländern. Indien, China gehören wohl dazu. Fundamental mache ich mir nur wenig Sorgen. Anders sieht es aus, wenn ich auf die verborgene Dynamik der Kapitalmärkte schaue. Darüber habe ich in „Der Tag danach" ausführlich geschrieben. Credit-Crunch in Amerika, Carry-Trade-Auflösungen und die fatale Berechnung des Risikos anhand des Value-at-risk. Aus diesen Quellen können selbst zerstörerische Trends losgetreten werden, die Panik in die Märkte bringen könnten. Schaun mer mal. Was mich derzeit jedoch wirklich nervt, sind die stundenlangen Gespräche mit Freunden, Kollegen und Bekannten. Sie alle drehen sich um die Frage: Soll ich jetzt raus, alles verkaufen? Wie weit geht es noch runter? Noch vor einer Woche haben mir viele - wenn gleich in deutlich niedriger Frequenz - genau die umgekehrte Frage gestellt. Dax 7000, soll ich jetzt noch einsteigen? Klar, der „Experte" hat immer ‚ne feste Meinung. Habe selbst vorsichtig begonnen im Februar Puts auf den Dax zu kaufen und so lautete damals auch mein Ratschlag. Nach wie vor glaube ich, dass Puts, selbst zu den inzwischen höheren Niveaus, keine schlechte Wette sind. Aber ich habe die Puts zur partiellen Absicherung meines Aktienrisikos gekauft, mal nicht, um zu zocken. Mir war einfach die Ruhe zuvor unheimlich. Jetzt denke ich, dass die Märkte noch durch weitere Turbulenzen müssen. Na gut, aber wie maßgeblich ist das, was ich glaube? Maßgeblich ist etwas ganz anderes, was ich in der aktuellen ZEIT versucht habe aufzuschreiben (und mich tierisch über so manche hirnlosen Kommentare geärgert). Wie kann ich als Kleinanleger eine langfristig sinnvolle Strategie verfolgen? Wie umgehe ich die Marketingtricks der Banken und Fondsgesellschaften, wie tricks ich meine psychologischen Schwächen wie die loss aversion aus, wie verhalte ich mich diszipliniert? Seit einigen Jahren bin ich Anhänger der naiven und passiven Strategie, wohl wissend, dass sie in Expertenzirkeln gerade sehr en vogue ist. Swenson, der wohl erfolgreichste Investor der vergangenen Jahre hat ein Buch darüber geschrieben und nun auch Martin Weber, einer der klügsten deutschen Finance-Profs („Genial einfach investieren" Wirklich ein klasse Buch. Strong buy!) Der Grundgedanke der naiven Strategie: Ich weiß, dass ich nichts weiß. Die Kurse verhalten sich nach dem Prinzip Zufall. Sie sind nicht vorhersagbar. Deshalb steige ich nie ein und auch nie aus! Ich bin immer so stark in Aktien investiert, wie ich es mir leisten kann - vom Verlustrisiko leisten kann, natürlich. Ich lege eine Quote fest, 30 oder 50 oder 70 Prozent, hängt davon ab, was ich sonst noch alles an Vermögen besitze, eine Mietskaserne zum Beispiel, was ich erben werde oder wie hoch meine Beamtenpension ausfallen wird. Und diese Quote halte ich einfach fest. Einmal oder zweimal im Jahr schaue ich mir das Depot an, rechnen die aktuellen Quoten aus - und schichte von den gut gelaufenen Assets um in die zurück gebliebenen. So investiere ich antizyklisch und habe den Großteil der kräftigen Kursgewinne seit März 2003 gesichert in Rentenpapieren liegen, die nämlich bei dem starken Anstieg der Aktien nicht mithalten konnten. Immer war die Aktienquote größer geworden als festgelegt. Und wenn die Aktienmärkte jetzt wirklich abstürzen sollten, dann schichte ich das nächste Mal halt von Renten in Aktien um, kaufe billig nach. So what? Sollte ich gemäß Sterbetafel sterben, ist das noch ein mehr als 40-Runden-Spiel. Passiv investieren heißt auf Indexfonds setzen, die breite Märkte abdecken, viel günstiger sind als die aktiv verwalteten Fonds und meist genauso gut, wenn nicht besser abschneiden. Denn auch die Profis können den Markt nach Abzug der Kosten nicht schlagen. Warum soll ich mit meinen Gebühren für Ihre Gehälter und großen Autos zahlen? Das ist natürlich ein stinklangweiliger Ansatz, aber ich glaube, er ist viel erfolgreicher als mir anzumaßen, zu wissen, was gerade jetzt an den Märkten zu tun sei. Weil ich es ja auch nicht lassen kann, overconfident zu glauben, dass ich der Märkteversteher schlechthin bin, erlaube ich mir, bis zu zehn Prozent meines Depotvolumens für Spekulationen einzusetzen. Mit diesem Geld kaufe ich dann mal eine einzelne Aktie, einen Put auf den Dollar (aua, was habe ich da schon zahlen müssen), einen Put auf den Bund-Future etc. pp.. Mal war es eine brillante Idee, mal eine schlechte. Q.E.D. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Auch das noch: Ein Hauch von Stagflation Die amerikanischen Zahlen, die am heutigen Dienstag herauskamen, waren ziemlich alarmierend, jedenfalls auf den ersten Blick. Es liegt auf einmal ein Hauch von Stagflation in der Luft, von schwächerem Wachstum bei steigender Inflation, nachdem die Lohnstückkosten im vierten Quartal mit einer saisonbereinigten Jahresrate von nicht weniger als 6,5 Prozent zugelegt hatten. Die Fed könnte, wie das [...] Author: Dieter Wermuth Category: Der aktuelle Rand Publish Date: Tue, 06 Mar 2007 20:21:45 +0000 Die amerikanischen Zahlen, die am heutigen Dienstag herauskamen, waren ziemlich alarmierend, jedenfalls auf den ersten Blick. Es liegt auf einmal ein Hauch von Stagflation in der Luft, von schwächerem Wachstum bei steigender Inflation, nachdem die Lohnstückkosten im vierten Quartal mit einer saisonbereinigten Jahresrate von nicht weniger als 6,5 Prozent zugelegt hatten. Die Fed könnte, wie das auch andere Notenbanken in ähnlicher Lage vermutlich tun würden, über höhere Zinsen nachdenken und der Wirtschaft, die ohnehin lahmt, einen zusätzlichen Dämpfer versetzen, würde sie dem Nachdenken Taten folgen lassen. Hatte nicht Ben Bernanke bei seiner Anhörung vor dem Kongress vor Kurzem noch einmal betont, dass die Inflation immer noch seine Hauptsorge sei? Der Anstieg des Dollars nach der Veröffentlichung der Zahlen zeigt jedenfalls, dass die Marktteilnehmer von einer Zinsanhebung nicht überrascht wären. Kurzfristig gilt ja "negative Inflationszahlen = höhere Zinsen = festere Währung". Zunächst ein genauerer Blick auf die Zahlen: die Arbeitseinkommen je Stunde waren im vergangenen Quartal in der nunmehr revidierten Version mit einer Jahresrate von 8,2 Prozent gestiegen, nach 0,6 Prozent im dritten Quartal. Auch wenn man die beiden Quartale zusammenfasst, ergibt sich eine Zuwachsrate von immerhin 4 1/2 Prozent. Da die Verbraucherpreise im vierten Quartal gesunken waren, ergab sich übrigens ein annualisierter Anstieg der Arbeitseinkommen von schlichten 10,5 Prozent je Stunde - in den beiden Quartalen zuvor waren sie allerdings noch gesunken. Es läuft vor allem bei der Produktivität nicht mehr so schön wie es noch vor ein paar Jahren aussah, als das IT-Wunder deren jährliche Wachstumsrate angeblich auf dauerhafte 3 Prozent gehievt hatte. Jetzt zeigt sich, dass im Jahr 2006 insgesamt nicht mehr als 1,4 Prozent erreicht wurden, womit sich der Abwärtstrend, der seit Mitte 2003 zu beobachten ist, fortgesetzt hat. Die amerikanische Wirtschaft stößt offenbar immer härter gegen ihre Kapazitätsgrenzen - wie das so ist wenn der Aufschwung in sein sechstes Jahr geht und die Anlageinvestitionen die Grenzen nicht, wie sonst in einem Aufschwung, nach oben geschoben haben. Trotz exzellenter Gewinne und günstiger Aktienkurse - also billigem Eigenkapital - hatten sich die Unternehmen sehr zurückgehalten und bis zuletzt lieber die Arbeitsintensität der Produktion gesteigert als die Kapitalintensität. Die Löhne wurden, genau wie hierzulande, durch die Globalisierung in Schach gehalten. Dadurch vor allem scheint die Produktivität nunmehr allerdings immer schwächer zuzunehmen. Das Produktivitätswunder ist an sein zyklisches, gewissermaßen natürliches Ende gekommen. Am Arbeitsmarkt sind die Kapazitätsgrenzen nunmehr aber auch erreicht, so dass, Globalisierung hin oder her, Vollbeschäftigung herrscht und die Löhne nun doch kräftig anziehen. Sie gelten bekanntlich als die Nachzügler im Konjunkturzyklus. Das hatte zur Folge, dass die Lohnstückkosten, also die um die Produktivität bereinigten Löhne, 2006 um nicht weniger als 3,4 Prozent gestiegen waren. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/Lohnstueckkosten_USA_Deutschland.gif Was wir hier sehen, ist aus deutscher Sicht ganz instruktiv. Im vergangenen Jahr lag die gesamtwirtschaftliche Produktivität bei uns auf Stundenbasis im Durchschnitt um 2,0 Prozent über dem Wert von 2005, und im vierten Quartal war sie saisonbereinigt gegenüber dem dritten Quartal mit einer Jahresrate von 3,8 Prozent gestiegen. Es geht immer flotter aufwärts, was vor allem deswegen möglich ist, weil die Kapazitätsgrenzen, anders als in den USA, offenbar noch weit entfernt sind. Auch hierzulande sind die Investitionen trotz sehr günstiger Rahmenbedingungen noch nicht so richtig in Schwung gekommen, was aber erst mal nicht viel schadet, weil es ja noch diese unterausgelasteten Kapazitäten gibt. Unterausgelastet ist vor allem auch unser sogenanntes Erwerbspersonenpotential, was sich vor allem daran zeigt, dass die Arbeitnehmerentgelte auf Stundenbasis im Verlauf des vergangenen Jahres nicht nur real, sondern sogar nominal gesunken sind (im vierten Quartal mit einer Verlaufsrate von 1,3 Prozent). Die deutschen Arbeitnehmer haben keine gute Verhandlungsposition, da die Arbeitslosigkeit immer noch außerordentlich hoch ist und, wie gesagt, die Löhne erst gegen Ende eines Zyklus so richtig zu steigen beginnen. Die Lohnstückkosten sinken ziemlich stetig seit Mitte 2003, also dem Zeitpunkt, als der jetzige Aufschwung begann (damals hatte allerdings niemand die Wende so richtig wahrgenommen). Zuletzt lagen sie im Unternehmenssektor um 1,7 Prozent unter ihrem Vorjahreswert und um 6,1 Prozent unter dem vom zweiten Quartal 2003. Kein Wunder, dass die deutschen Ausfuhren brummen wie nie zuvor und unsere Partner in der Währungsunion der Verzweiflung nahe sind. Zurück zu den USA. Es ist trotz des rapiden Anstiegs der Lohnstückkosten nicht sehr wahrscheinlich, dass die Fed noch einmal, oder noch ein paar mal auf die Bremse tritt. Dazu sind die konjunkturellen Risiken zu groß: Der Immobilienmarkt hat seinen Boden vermutlich immer noch nicht gefunden, in der Industrie brechen die Auftragseingänge ein, die Industrie stagniert seit dem Frühsommer. Gleichzeitig ist die Inflation trotz der Warnsignale vom Arbeitsmarkt nach wie vor sehr zahm: der BIP-Deflator ist im letzten Halbjahr mit einer Jahresrate von 1,7 Prozent gestiegen, die Erzeugerpreise lagen zuletzt nur um 0,2 Prozent über dem Vorjahreswert, und die Verbraucherpreise um 2,1 Prozent. Kein Grund zur Panik also, auch wenn es bei den sogenannten Kernraten etwas ungünstiger aussieht. Ein Problem könnte es geben, wenn die Ölpreise erneut kräftig steigen. Noch expandiert die Weltwirtschaft mit einer Rate von real rund 5 Prozent, was die Nachfrage nach Öl - und damit seinen Preis - weiter anheizt. Gleichzeitig ist aber davon auszugehen, dass das die Konjunktur dadurch noch fragiler würde, was wiederum bedeutet, dass die Inflation, einschließlich der Lohninflation, über kurz oder lang zurückgehen würde. Amerikanische Notenbanker fühlen sich ja bekanntlich auch dem Beschäftigungsziel verpflichtet und sind in der Lage, einige Quartale im Voraus zu denken. Auch die weltweite Schwäche der Aktienmärkte spricht dafür, dass die Fed die Zinsen da lassen wird wo sie sind, bei 5 1/4 Prozent, was ja real schon hoch genug ist. Zudem ist der Dollar relativ fest. Für sich genommen hat das ebenfalls einen leicht restriktiven Effekt auf die amerikanische Nachfrage, also die Konjunktur. Was bedeutet all das für die EZB? Sie wird sich kaum davon abhalten lassen, am Donnerstag die Zinsen auf 3 3/4 Prozent anzuheben und durchblicken zu lassen, dass das Ende der Fahnenstange noch nicht erreicht sei - es sei denn, die Aktienmärkte brechen vorher doch noch mal so richtig ein. Aber selbst das scheint die EZB womöglich nicht sonderlich zu beeindrucken, hat sie doch durchblicken lassen, dass sie nichts gegen eine größere Korrektur der Asset-Preise hat: besser jetzt zu günstigen Konditionen als später, wenn es richtig weh tut. Komisch, dass der Euro nicht fester ist! Haben die Yen-Carry Trades womöglich vorwiegend dem Euro gegolten? Und schwächt ihre Rücknahme daher den Euro mehr als den Dollar? Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Es boomet sehr - und die EZB erhöht die Zinsen Heute gab es eine wichtige Zahl und eine wichtige Entscheidung. Die deutsche Industrie hat ihre Produktion im Januar so stark gesteigert wie seit Jahrzehnten nicht mehr und es sieht fast so aus, als entwickele sich hierzulande entgegen allen Kassandrarufen so etwas wie ein ausgewachsener Wirtschaftsboom. Während das eine einigermaßen überraschende Nachricht war, kann man das [...] Author: Dieter Wermuth Category: Leitwährungswatch Der aktuelle Rand Publish Date: Thu, 08 Mar 2007 18:11:10 +0000 Heute gab es eine wichtige Zahl und eine wichtige Entscheidung. Die deutsche Industrie hat ihre Produktion im Januar so stark gesteigert wie seit Jahrzehnten nicht mehr und es sieht fast so aus, als entwickele sich hierzulande entgegen allen Kassandrarufen so etwas wie ein ausgewachsener Wirtschaftsboom. Während das eine einigermaßen überraschende Nachricht war, kann man das von der Zinsentscheidung der EZB nicht sagen. Sie war von langer Hand angekündigt und dadurch sozusagen old news. Wichtig war sie dennoch. Machen wir uns mal ans Interpretieren. Falls es Ihnen entgangen sein sollte - die deutsche Inlandsnachfrage ist angesprungen. Da die Auslandsnachfrage bekanntlich seit Jahren boomt, steht die Konjunktur nun endlich auf zwei starken Beinen und ist daher viel weniger anfällig als bisher. Das bedeutet auch, dass Deutschland endlich wieder zur Konjunkturlokomotive Europas geworden ist, etwas, was wir seit der Wiedervereinigung nicht mehr erlebt haben. Wir sind für Europa was China für die Weltwirtschaft ist. Wer hätte das angesichts des immer noch nicht abgearbeiteten Bergs an Strukturreformen und des sklerotischen Zustands der Wirtschaft gedacht? http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/IndustrieProduktion_EA_DE.gif Hier die jüngsten Zahlen des heutigen Donnerstags: vor ein paar Stunden gab es die für die Industrieproduktion im Januar. Sie lagen um nicht weniger als 8,9 Prozent über ihrem Vorjahresstand, in der Bauwirtschaft waren es sogar 19,6 Prozent. 19,6 Prozent!! Das gute Wetter hat am Bau sicher geholfen. War die Januarzahl vielleicht einfach nur ein Ausreißer aus einem viel moderater verlaufenden Trend, was zuweilen schon einmal vorkommen kann? Nicht so! Wenn man den saisonbereinigten Durchschnittswert für November, Dezember und Januar mit dem der drei Monate zuvor vergleicht, ergibt sich eine Jahresrate von 21,0 Prozent. Es brummt am Bau, und es handelt sich nicht mehr um eine Eintagsfliege. Im vierten Quartal wurden beispielsweise auch 13,6 Prozent mehr Arbeitsstunden geleistet als im vierten Quartal 2005. Der Bau, der so lange ein Klotz am Bein der deutschen Konjunktur war, hat die Kurve gekriegt und ist richtig dynamisch, wenn auch noch auf niedrigem Niveau. Für die Industrie ist das Argument "Wetter" ohnehin ziemlich irrelevant. Der starke Anstieg beim Output reflektiert im wesentlichen den Anstieg der Auftragseingänge, und diese werden von Leuten vergeben, die in Büros sitzen, in die es selten hineinschneit. Preisbereinigt lagen die Auftragseingänge zuletzt um 6 1/2 Prozent über ihrem Vorjahresstand, also um weniger als die Industrieproduktion - sie waren aber lange vorausgestürmt, so dass wir jetzt offenbar in einer Phase sind, in der die Auftragsbestände etwas abgebaut werden. Das Beruhigende ist, dass die realen Ordereingänge aus dem Inland in der Industrie zuletzt um +8,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr zugelegt haben und damit sogar etwas rascher als die aus dem Ausland. Dass die Inlandsnachfrage auf einmal so stark expandiert, hat verschiedene Ursachen: Die Lage am Arbeitsmarkt hat sich deutlich verbessert, die Gewinne der Unternehmen nehmen seit Jahren explosionsartig zu, die internationale Wettbewerbssituation könnte nicht besser sein, die Weltwirtschaft boomt, die Zinsen sind real immer noch niedrig, und es besteht ein großer Nachholbedarf bei den Ausrüstungsinvestitionen, im Wohnungsbau und bei den kommunalen Bauprojekten. Die finanzielle Lage der öffentlichen Hand hat sich so dramatisch verbessert, dass es nur noch eine Frage der Zeit ist, bis es wieder Überschüsse gibt, wie zuletzt vor der Wiedervereinigung. À propos Wiedervereinigung - die Integration der neuen Bundesländer ist zwar noch unvollkommen, und der Lebensstandard noch deutlich niedriger als im Westen, wir sind aber wohl an einem Punkt angelangt, wo die Transfers in den Osten relativ gesehen eher zurückgehen als zunehmen, wodurch das Wachstum auch von dieser Seite her tendenziell gestärkt wird. Es überrascht angesichts all dieser erfreulichen Entwicklungen, dass die Einzelhandelsumsätze im Januar so stark eingebrochen sind (-4,5 Prozent gg. Vj.). Sind sie nicht ein zentrales Element der inländischen Nachfrage? Auch wenn man berücksichtigt, dass Käufe von teuren Dingen wie Autos und Möbeln wegen der Mehrwertsteuer vorgezogen worden waren, so dass es zwangsläufig zu einem Absatzeinbruch kommen musste, überrascht doch, dass das Bild nicht schöner wird, wenn man beispielsweise die letzten vier Monate zusammennimmt und sie mit ihren Vorjahreswerten vergleicht: Dabei kommt immer noch real ein Rückgang von 0,6 Prozent heraus. Offenbar spielt der Einzelhandel eine immer geringere und immer weniger entscheidende Rolle bei den Ausgaben der Haushalte. Im vierten Quartal übertrafen diese nämlich ihren Vorjahreswert real um 1,8 Prozent, waren also keineswegs zurückgegangen. Die Verbraucher geben wieder zügig Geld aus, aber nicht bei den Einzelhändlern. Wird die Inlandsnachfrage weiter expandieren oder nicht? Von woher drohen Gefahren? Der Ölpreis scheint schon wieder Fahrt nach oben aufgenommen zu haben, so dass sich die erfreuliche, einkommenssteigernde Verbesserung unserer Terms of Trade schon bald in ihr Gegenteil verkehren könnte. Die Weltwirtschaft wächst immer noch mit einer Rate von real rund 5 Prozent, während die Ölförderung kaum um mehr als 2 Prozent jährlich gesteigert werden kann. Der Preis ist der Parameter, der Angebot und Nachfrage ins Gleichgewicht bringt. Mit anderen Worten, es würde nicht überraschen, wenn die Konjunktur aus dieser Ecke bald einen Dämpfer bekäme. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/ECB_und_FED_Zinsen.gif Ernst zunehmen ist auch die Aussage von Herrn Trichet heute bei der Pressekonferenz, dass die Geldpolitik angesichts des starken Wachstums und der möglicherweise bald höheren Lohninflation (sic!) immer noch "akkommodierend" sei, und das Zinsniveau "moderat", will heißen, weitere Zinserhöhungen könnten folgen. Wie viel kann die Konjunktur vertragen? Solange der Euro nicht stärker aufwertet, tut es vermutlich noch nicht weh, aber es ist klar, dass der Anreiz zum Sparen, also zur Einschränkung der Ausgaben, mit jedem noch so kleinen Zinsschritt zunimmt. Wir sind auf diesem Weg. Deutschland hat zur Zeit noch keine Probleme damit - obwohl es nicht schlecht wäre, wenn man den Verbraucher, der so lange geknebelt worden ist, mal eine Weile die Früchte seiner Sparsamkeit und seiner Arbeit genießen ließe. Schließlich ist er der Souverän der Wirtschaft, nicht der Finanzminister, nicht die Exporteure und auch nicht die Investoren. In den übrigen Ländern des Euroraums sieht es im übrigen gar nicht so günstig aus. Da dürfte die Zinserhöhung deutlich mehr weh tun als hierzulande. Wenn es unseren Nachbarn schlecht geht, bekommen auch wir Probleme. Was meist ganz übersehen wird, ist zudem, dass die höheren Zinsen, womöglich in Kombination mit fallenden amerikanischen, an den Devisenmärkten zu einem festeren Euro führen werden. Die Wechselkurse sind seit Jahren vor allem eine Funktion von erwarteten und tatsächlichen Zinsdifferentialen - das würde den restriktiven Effekt der Zinsanhebung verschärfen. Ich habe allerdings trotz der ziemlich klaren Ankündigung, dass wir das Ende bei den Zinsen noch nicht gesehen haben, nicht den Eindruck, dass die EZB überziehen wird. Sie selbst hat ja ihre Inflationsprognose für 2007 etwas zurückgenommen, auf einen Mittelwert von 1,8 Prozent im Vorjahresvergleich, also genau auf die angestrebte Rate. Was will sie mehr, zumal es trotz aller Warnungen vor zu hohen Löhnen überhaupt nicht danach aussieht, als ob da eine echte Gefahr drohe. Die Warnungen sind de facto nur ritueller Natur. Ich wette, dass die Lohnstückkosten noch mindestens ein Jahr lang sinken werden. Die heutigen deutschen Zahlen zur Industrieproduktion haben mich in meiner Prognose sehr bestärkt, weil sie auf einen starken Anstieg der Produktivität hindeuten. Gleichzeitig ist die Verhandlungsposition der Arbeitnehmer im gesamten Euroraum angesichts der hohen Arbeitslosigkeit so schwach, dass bei den Stundenverdiensten kaum mehr als 2 1/2 Prozent herauskommen dürfte. Da die Löhne der bei weitem wichtigste Kostenfaktor sind, ist überhaupt kein Druck in der Inflationspipeline. Auch über die Kapitalkosten braucht sich niemand Sorgen zu machen. Die EZB fragt sich immer, ob denn die Inflationserwartungen solide auf einem niedrigen Niveau verankert sind. Wenn das so ist, braucht sie keine neue Inflationsspirale zu befürchten. Kennt überhaupt noch jemand diesen Begriff? Die Kerninflation, um die die tatsächliche Inflation fluktuiert, ist deutlich unter 2 Prozent, die Löhne nehmen mehr als moderat zu, die Produktivität ist angesprungen (ich denke sogar, dass wir vor einem Produktivitätswunder stehen), der Deflator des Bruttoinlandsprodukts, das breiteste Inflationsmaß überhaupt, liegt um nur 1,5 Prozent über seinem Vorjahreswert, und alle Konsensprognosen siedeln die künftigen Inflationsraten bei etwas unter 2 Prozent an. Besser geht es nicht. Es sieht so aus, als ob die Zinsen im Frühsommer noch einmal um 25 Basispunkte, auf dann 4 Prozent, steigen werden. Das ist dann nahe dem neutralen Niveau, bei dem die Konjunktur weder stimuliert noch gebremst wird. Nur wenn sich das Wachstum weiter beschleunigt, auf, sagen wir mal, 1,2 Prozent pro Quartal, oder wenn der Euro plötzlich ganz schwach würde, oder wenn die Aktienmärkte haussieren sollten, ist mit noch höheren Zinsen zu rechnen. Und umgekehrt: ein sehr fester Euro, ein Einbruch am Aktienmarkt, vielleicht verbunden mit Gefahren für das Finanzsystem, oder schlechte Zahlen vom Arbeitsmarkt könnten dazu führen, dass wir nicht über die heutigen 3 3/4 Prozent hinauskommen. So oder so sind wir nicht weit von einem Ende der geldpolitischen Restriktionspolitik entfernt. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Volatilität oder Liquidität? Was treibt die Finanzmärkte wirklich? Volatilität oder Liquidität? Diese Frage muss nach dem Anschauungsunterricht der Tage seit dem Grauen Dienstag gestellt werden. Das Standardargument kennt jeder: die Notenbanken fluten die Märkte, pumpen Geld ins System. Es ist zu viel Suppe da und diese treibt dann die Kurse an den Finanzmärkten. So oder so ähnlich. Zumindest [...] Author: Robert von Heusinger Category: Ja, wo laufen sie denn hin? Leitwährungswatch Publish Date: Mon, 12 Mar 2007 11:41:33 +0000 Was treibt die Finanzmärkte wirklich? Volatilität oder Liquidität? Diese Frage muss nach dem Anschauungsunterricht der Tage seit dem Grauen Dienstag gestellt werden. Das Standardargument kennt jeder: die Notenbanken fluten die Märkte, pumpen Geld ins System. Es ist zu viel Suppe da und diese treibt dann die Kurse an den Finanzmärkten. So oder so ähnlich. Zumindest wird immer so getan, als würden die Notenbanken mit ihrer Geldpolitik die Liquiditätsbedingungen an den Finanzmärkten festlegen. Diese Sichtweise habe ich noch nie recht verstanden. Ist es nicht vielmehr die Volatilität, also die Schwankungsanfälligkeit der Kurse, die Blasen erzeugen kann, wenn die Vola niedrig ist? Was ich am Standardargument nicht verstehe: die Geldmenge ist nicht exogen, und deshalb von den Notenbanken auch nicht zu steuern. Natürlich sorgen niedrigere Zinsen dafür, dass die Anreize größer werden auf Pump zu spekulieren, dass riskante Assets attraktiver erscheinen, weil sie mehr Rendite versprechen. Doch niemand würde sich nur wegen niedriger Zinsen stärker verschulden. Conditio sine qua non ist die Erwartung steigender Kurse. Und wie man sieht, haben die kräftigen Zinserhöhungen in den beiden größten Wirtschaftsräumen der Welt, in Amerika und Euroland, in keinster Weise dazu beigetragen, dass riskante Papiere unter Druck geraten wären. Im Gegenteil. Immer nur dann, wenn plötzlich neue Risikofaktoren auftreten, wie im Mai 2006 die Sorge vor zu hoher Inflation in Amerika oder vor zwei Wochen die Sorge vor einer Rezession in Amerika, rummst es an den Märkten. Dann steigt plötzlich die Volatilität und alle müssen sich von den riskanten Assets trennen. Wie der Mechanismus funktioniert, die verborgene Dynamik der Finanzmärkte, habe ich in der aktuellen ZEIT aufgeschrieben. Was haben Notenbanken mit der Volatilität zu tun? Eine ganze Menge. Sie waren es in der Vergangenheit, sagen wir bis vor zehn Jahren, die mit ihren unberechenbaren Aktionen Volatilität in die Märkte gebracht haben. Ich erinnere mich noch gut an meine Anfangszeiten bei der Börsen-Zeitung. Da ging die Saga immer so: Die Bundesbank will die Märkte überraschen. Wenn alle eine Zinserhöhung um 25 Stellen erwartet hatten, hieß es immer: Entweder es werden 50 Stellen oder die Bundesbank wartet zwei weitere Wochen. Auch Alan Greenspan hat in seinen Anfangszeiten darauf bestanden, nicht verstanden zu werden. Diese Geheimniskrämerei gehört zum Glück der Vergangenheit an. Die Notenbanken sind heute viel transparenter und müssen sich auch stärker für ihre Entscheidungen rechtfertigen. Das führt aber dazu, dass sich die Herde an den Märkten die Reaktion der Notenbanker ausrechnen kann, nicht mehr überrascht wird und auch deshalb von geringeren Schwankungen profitiert, also von höheren Kursen für alle riskanten Assets. Claudio Borio nennt es das „Paradox of Credibility". Der Chefvolkswirt der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich BIZ bezeichnet damit die zunehmenden Instabilitäten an den Märkten, obwohl die Notenbanken Inflation und die Inflationserwartungen im Griff haben. Borio ist Vordenker derjenigen, die den Notenbanken empfehlen sich mit Zinserhöhungen gegen gefährliche Blasen an den Märkten zu lehnen. Eine ganz spannende Diskussion in Expertenzirkeln. Ich selbst halte das Zinsinstrument der Notenbanken im Kampf gegen Blasen für untauglich. Ähnlich sieht es wohl auch der Bundesbankpräsident, der heute in den Zeitungen mit ablehnenden Äußerungen zitiert wird, dass Notenbanken mit höheren Zinsen gegen Blasen vorgehen sollten. Als weiterer Grund für die ungewöhnlich geringen Schwankungen an den Märkten kommt wahrscheinlich die viel bessere Informationsdichte, Stichwort Internet, in Frage. Wir alle, ob als Anleger, Händler, Journalisten oder Unternehmer sind heute viel mehr just in time mit unseren Daten, unser Produktion, unseren Entscheidungen. Wenn dem aber so ist, kann die Vola heute einfach strukturell niedriger als in früheren Zeiten sein? (Was HERDENTRIEB noch nicht glaubt. Wir gehen von einer mean reversion aus). Dann gibt es meines Erachtens zwei Szenarien: Erstens, wir müssen uns einfach an höhere Kurse riskanter Assets gewöhnen, ohne gleich in Blasenmanie auszuarten. Dann wird das Leben der Verantwortlichen für Stabilität der Finanzmärkte einfach schwieriger, weil sie im Notfall ja rettend eingreifen müssen. Oder aber wir denken über neue Instrumente für Notenbanken nach, damit Übertreibungen gedämpft werden. Stellen das Dogma freier Kapitalmärkte in Frage. Vielleicht Kapitalverkehrskontrollen? „Wenn Sand im Getriebe nichts nutzt, wirf Steine hinein", so hat es mal der große Ökonom Rüdiger Dornbusch formuliert. Was meinen Sie? Höhere Kurse zulassen oder Steine suchen gehen? Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Die Weltwirtschaft ist gut in Form, aber die Risiken nehmen zu Gerade wenn alles super läuft, sollte man die Risiken nicht aus dem Auge verlieren. Denn es ist fast zu schön um wahr zu sein: das reale BIP der Welt wächst aktuell mit einer Rate von 6 Prozent und die Inflationsrate ist kaum höher als 2 Prozent. Auch die Schwellenländer sind diesmal anders als früher finanziell [...] Author: Dieter Wermuth Category: Wermuth's Investment Outlook Publish Date: Mon, 26 Feb 2007 13:38:02 +0000 Gerade wenn alles super läuft, sollte man die Risiken nicht aus dem Auge verlieren. Denn es ist fast zu schön um wahr zu sein: das reale BIP der Welt wächst aktuell mit einer Rate von 6 Prozent und die Inflationsrate ist kaum höher als 2 Prozent. Auch die Schwellenländer sind diesmal anders als früher finanziell sehr gesund, so dass weder von dieser Seite noch von der Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken Krisen und Rezessionsgefahren drohen. Anders als in der Vergangenheit ruht die Weltwirtschaft zudem auf viel mehr Wachstumszentren und sie ist damit widerstandsfähig genug, dass sie nicht so leicht aus der Bahn geworfen wird. Das bedeutet unter anderem, dass europäische Aktien noch einmal ein gutes Jahr vor sich haben. Aber es gibt eben auch Entwicklungen, die einen Schatten auf das schöne Bild werfen. Mit den aus meiner Sicht wichtigsten setzen ich mich in meinem Outlook auseinander: der außerordentlich raschen Expansion der Liquidität, dem Einbruch des amerikanischen Immobilienmarktes, der Überwertung von Dollaraktiva, der Überhitzung der chinesischen Wirtschaft und den sogenannten Yen-Carry Trades. Sollten aus diesen Risiken echte Crashs werden, kommt es eher zu einer weltweiten Deflation als zu Inflation. Wermuth's Investment Outlook - February 2007*) (pdf, 239 KB) *) Den Investment Outlook von Dieter Wermuth in englischer Sprache gibt es einmal im Monat und er wird zunächst kostenlos auf Herdentrieb zum Herunterladen bereitgestellt. (ur) Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Die Inflation will nicht anspringen Die Inflation bleibt weiterhin niedrig, niedriger als das die Profis erwartet hatten. Zuerst gab es am heutigen Dienstag die Außenhandelspreise für Januar - die Einfuhren hätten um 0,3 Prozent gegenüber Dezember billiger werden sollen, heraus kam minus 0,7 Prozent. Im Vorjahresvergleich lag die Rate nur noch bei +0,7 Prozent. Die Inflation der Einfuhrpreise ist seit [...] Author: Dieter Wermuth Category: Der aktuelle Rand Publish Date: Tue, 27 Feb 2007 16:56:18 +0000 http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/EinfuhrAusfuhrpreise_802007.gif Die Inflation bleibt weiterhin niedrig, niedriger als das die Profis erwartet hatten. Zuerst gab es am heutigen Dienstag die Außenhandelspreise für Januar - die Einfuhren hätten um 0,3 Prozent gegenüber Dezember billiger werden sollen, heraus kam minus 0,7 Prozent. Im Vorjahresvergleich lag die Rate nur noch bei +0,7 Prozent. Die Inflation der Einfuhrpreise ist seit ihrem Höchststand von 6,3 Prozent im Juli also deutlich gefallen. Da die Ausfuhrpreise nach wie vor leicht steigen (2,4 Prozent gg. Vj.), haben sich die Terms of Trade in den letzten Monaten deutlich verbessert, so dass es auch von daher einen Schub bei den verfügbaren Einkommen der Haushalte gegeben hat. Der Aufschwung steht auf einem immer solideren Fundament. Zudem gibt es keinen Kostendruck in den Pipelines - nicht nur die Einfuhrkosten sonder auch die Lohnstückkosten sind zuletzt deutlich gefallen (-1,1 Prozent zwischen Q3 und Q4, und -1,7 Prozent gg. Vj.). Was will man mehr: der konjunkturelle Aufschwung wird immer kräftiger und gleichzeitig sinken die Kosten. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/Tarifloehne_und_VPI_802007.gif Zudem sieht es so aus, als ob es den Verkäufern auch im Februar nicht gelungen ist, die höhere Mehrwertsteuer an ihre Kunden weiterzugeben. Nach den Vorabmeldungen aus Nordrhein-Westfalen, Brandenburg, Hessen und Baden-Württemberg dürfte die Inflationsrate bei den Verbraucherpreisen von 1,7 Prozent im Januar auf 1,8 Prozent im Februar gestiegen sein. Und das wärs dann gewesen mit dem Mehrwertsteuerschock, den die meisten Analysten vorhergesagt hatten. Ein Rätsel bleibt die rapide Zunahme der Geldmenge M3, wo der Vorjahresabstand, wie heute ebenfalls gemeldet wurde, auf 9,8 Prozent gestiegen ist. Warum ist so viel Liquidität im Markt? Nur zur Erinnerung: die EZB strebt mittelfristig eine jährliche Zuwachsrate von 4 1/2 Prozent an. Ein Grund ist natürlich, dass die Anleiherenditen nur unwesentlich höher sind als die Zinsen auf Termingelder und andere kürzerfristige Einlagen - um es im volkswirtschaftlichen Slang zu sagen: die Opportunitätskosten der Liquiditätshaltung sind gering. Eine zusätzliche Erklärung liefert die starke Konjunktur und, damit verbunden, der bisherige Boom am Aktienmarkt. Beides hat dazu geführt, dass wieder mehr Kredite aufgenommen werden, vor allem vom privaten Sektor, und dort vor allem von den Unternehmen und den Häuslebauern. Der Staat baut dagegen seine Verschuldung gegenüber den Banken zur Zeit ab. Kredite sind auf der Aktivseite der Bankbilanzen das wichtigste Gegenstück zu den Einlagen auf der Passivseite, aus denen sich M3 zusammensetzt (Bargeld macht nur 7,4 Prozent von M3 aus). So rasch M3 expandiert, so gering ist das Risiko, dass sich daraus eine neue Inflationsspirale entwickelt. Der einst so enge Zusammenhang zwischen Geldmenge und Inflation der Verbraucherpreise ist wohl auch im Euroraum zusammengebrochen. Die Fed hat ein solches Phänomen schon vor Jahren beobachtet und ganz unzeremoniell die Geldmengensteuerung aufgegeben. Zuletzt hat sie sogar ganz auf die Ermittlung des M3-Aggregats verzichtet. Wir dürfen gespannt sein, wann die EZB nachzieht. Na ja, so spannend ist das auch wieder nicht, da der Abschied auf Raten ja schon seit einiger Zeit im Gange ist. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Das Risiko ist zurück An den Märkten ist der Teufel los. Angst geht um, direkt ablesbar am gestrigen 64-prozentigen Anstieg des Volatilitätsindex auf den amerikanischen S&P500, der als das wichtigste Angst-Barometer gilt. Das war mehr als jemals zuvor an einem einzigen Tag. Der Index auf den DAX war nur um 27 Prozent in die Höhe geschossen, aber das kam [...] Author: Dieter Wermuth Category: Ja, wo laufen sie denn hin? Publish Date: Wed, 28 Feb 2007 11:24:16 +0000 An den Märkten ist der Teufel los. Angst geht um, direkt ablesbar am gestrigen 64-prozentigen Anstieg des Volatilitätsindex auf den amerikanischen S&P500, der als das wichtigste Angst-Barometer gilt. Das war mehr als jemals zuvor an einem einzigen Tag. Der Index auf den DAX war nur um 27 Prozent in die Höhe geschossen, aber das kam daher, dass der deutsche Markt schon zu war, als es richtig rund zu gehen begann. Zur Zeit liegt er um 46 Prozent über dem Stand von Montag. Die Botschaft ist klar: das Risiko ist zurück. Die niedrigen Volatilitäten waren abnormal, wie wir schon in unserem Jahresausblick geschrieben haben. Irgendwann musste es hier zu einer Kehrtwende kommen. Was ist los, und wie wird es weitergehen? Die Anleger, die noch einen klaren Kopf hatten, wussten, dass es auf einigen Märkten Ungleichgewichte gab, die geradezu nach einer Korrektur schrieen. Ich war in meinem Investment Outlook vom Montag auf die wichtigsten Risiken für die Weltwirtschaft eingegangen, und darauf, was passieren würde, wenn sie tatsächlich einträten. Bei zweien ist das nun passiert, plötzlich, aus heiterem Himmel, wie das so ist. Der chinesische Aktienmarkt war die eine Blase, die gestern zu platzen schien. Vorher war der Schanghaier Index von Januar 2006 bis Montag um glatte 153 Prozent in die Höhe geschossen. Am Dienstag ging es dann um etwa 9 Prozent in den Keller, nachdem die Behörden Maßnahmen gegen die spekulativen Exzesse angekündigt hatten. Heute früh ist der Markt allerdings schon wieder auf Erholungskurs (+4 Prozent gegenüber Vortag). So schnell lassen sich Anleger nicht verschrecken, zumal klar ist, dass die Regierung alles tun wird, um einen echten Crash zu verhindern. Schließlich finden nächstes Jahr in Peking die olympischen Spiele statt, da will man einen guten Eindruck machen. Ein Crash würde vermutlich auch auf den Immobiliensektor übergreifen, wo es ebenfalls eine Blase gibt. Vermögensverluste bei Aktien, noch größere Verluste bei den Preisen der Eigentumswohnungen, Einbruch des Verbrauchervertrauens, Zwangsvollstreckungen, Probleme bei den Banken, strengere Qualitätsanforderungen bei Krediten, Rückgang der Investitionen, Rezession - so könnte das ablaufen, und so darf es nicht ablaufen. Blase Nummer zwei hat mit dem Wechselkurs des Yen zu tun. Trotz rekordhohem Überschuss in der japanischen Leistungsbilanz, boomenden Unternehmensgewinnen und eines festen Aktienmarkts hatte der Yen ständig an Boden verloren, seit Anfang 2005 um 16,4 Prozent gegenüber dem Dollar, und real sowie handelsgewogen, also gegenüber allen wichtigen Währungen zusammengenommen, um 36 Prozent seit Anfang 2000. Die Marktteilnehmer waren zu der Überzeugung gekommen, dass das so weitergehen müsste, und weil die Zinsen in Japan bei nahe Null lagen (und immer noch liegen) lohnte es sich daher, Yen-Kredite aufzunehmen und damit ausländische und viel besser verzinsliche Aktiva zu erwerben. Weil das alle so machten, wurde der Yen schwächer und schwächer und damit diese Art von Arbitrage, genannt Yen Carry Trades, attraktiver und attraktiver, wie das bei einem Schneeballsystem so ist. Fundamental verbesserte sich währenddessen die Situation der japanischen Wirtschaft immer mehr, was den Analysten und Portfolio Managern nicht verborgen blieb. Als die Bank von Japan dann letzte Woche die Zinsen von 0,25 Prozent auf 0,50 Prozent anhob, wurde es für einige dann doch zu riskant. Es war ja klar, dass der Yen unterbewertet sein musste und die Party daher irgendwann vorbei sein würde. Nur wann? Keinesfalls durfte man warten, bis alle zum Ausgang rennen würden, also versuchen, ihre Buchgewinne in echte Gewinne zu verwandeln. Man belauerte sich. Es gab dann schließlich offenbar nicht nur einen, sondern mehrere Auslöser für die Trendwende des Yen: die Zinserhöhung, die schlechten Auftragseingänge in den USA, eine Rede von Alan Greenspan in Hongkong, wo er auf das Risiko einer US-Rezession hinwies, und den Einbruch des chinesischen Aktienmarkts. Seither ist der Yen auf einmal bombenfest. Die Carry Trades verursachen Verluste. Je mehr von ihnen aufgelöst werden, desto größer die Nachfrage nach Yen, desto größer wird seine Aufwertung ausfallen. Mich würde nicht überraschen, wenn ein Dollar demnächst nur 100 Yen kosten würde. Auch gegenüber dem Euro dürfte der Yen stark aufwerten. Das ist eine schlechte Nachricht für alle riskanten Anlageklassen, also Junkbonds, Emerging Market Anleihen, aber auch die Aktienmärkte in den Schwellenländern sowie heißgelaufene Technologiewerte im Energiesektor, wie beispielsweise die deutschen Solarwerte und Windkraft-Anlagenbauer. Also all jene Assets, die über den Carry-Trade überkauft waren. Für amerikanische Aktien ist das im Grunde eine gute Nachricht, ebenso für chinesische, während japanische Exportwerte leiden dürften. Europäische Exporteure werden sich dagegen über die Probleme des wichtigsten Konkurrenten in Asien freuen. Klar ist auch, dass die Deflationsgefahr in Japan durch die drohende Aufwertung des Yen wieder größer geworden ist, so dass Staatsanleihen eine gute Anlage darstellen, auch wenn sie im Zehnjahresbereich nur noch 1,6 Prozent bringen. Wahrscheinliche Wechselkursgewinne können als Zusatzertrag mit eingeplant werden. Insgesamt wird vielleicht gerade die Glocke zu einem allgemeinen Re-Alignment der Wechselkurse und der niedrigen Risikoaufschläge für wackelige Schuldner geläutet. Den Aktienmärkten in den Schwellenländern stehen weitere turbulente Wochen bevor. Der geräuschlose Kursanstieg auf den europäischen Aktienmärkten dürfte fürs erste beendet sein. Von der Neujustierung der Wechselkurse dürfte auch der Euro betroffen sein. Schwer zu sagen, ob es sich mal wieder um ein falsches Signal handelt. Die Wahrscheinlichkeit, dass der Euro wieder stärker aufwertet, ist jedenfalls gestiegen. Das ist wohl auch der Grund, weshalb die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihen so deutlich, auf unter 4 Prozent, gesunken ist. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Der Tag danach Irgendwie ist heute alles anders. Zwar regnet es wie gestern, ist es für die Jahrszeit noch immer zu warm und auch sonst sind in der realen Welt keine Änderungen festzustellen. Und doch hat sich seit dem heftigen Kursrutsch am Dienstag die Welt geändert. Die virtuelle zwar, die finanzielle Sphäre des Kapitalismus. Die Erschütterungen an den [...] Author: Robert von Heusinger Category: Ja, wo laufen sie denn hin? Publish Date: Wed, 28 Feb 2007 16:10:51 +0000 Irgendwie ist heute alles anders. Zwar regnet es wie gestern, ist es für die Jahrszeit noch immer zu warm und auch sonst sind in der realen Welt keine Änderungen festzustellen. Und doch hat sich seit dem heftigen Kursrutsch am Dienstag die Welt geändert. Die virtuelle zwar, die finanzielle Sphäre des Kapitalismus. Die Erschütterungen an den Märkten waren zu heftig, als dass man über sie hinweg gehen könnte. Es handelte sich immerhin um den stärksten Kurseinbruch an den US-Börsen seit der Wiedereröffnung nach dem 11. September 2001. Und die US-Börsen sind die größten und liquidesten der Welt! Auch wenn am Tag danach die Unsicherheit nicht in Panik gekippt ist, so ist noch lange nichts ausgestanden. Benoit Mandelbrot, der große Mathematiker, der auch die Kapitalmärkte mit seiner Theorie der Fraktale zu erklären versucht, vergleicht die Märkte gerne mit Naturerscheinungen. Ein Schock wie am Dienstag zieht weitere Schockwellen nach sich. Das ist wie bei einem Erdbeben. Dessen bin ich mir relativ sicher. Man muss sich nur vorstellen, wie der plötzliche Anstieg der Volatilität, der Schwankungsbreite der Kurse, auf die Risikomessmodelle der Banken und Hedgefonds wirkt. Das Gros der internationalen Assets wird heutzutage in Value-at-risk-Einheiten bemessen. Diese Kennziffer sagt, vereinfacht ausgedrückt, mit wie viel Millionen die Positionen der Spekulanten im Feuer stehen. Wenn die Volatilität gering ist, können die Zocker immer größere und riskantere Wetten eingehen, weil das Risiko pro Einheit niedrig ist. Und das haben die Banken getan. Rolf Elgeti, Aktienstratege von ABN Amro, den ich letztens getroffen habe, erzählte - sinngemäß - dass die Banken heute noch immer den gleichen Value-at-risk auswiesen wie vor drei Jahren. Aber die Volatilität hat sich gedrittelt. Auf gut deutsch: Die riskanten Positionen der Banken sind heute dreimal so groß wie vor drei Jahren. Wenn jetzt die Vola steigt, wie Dieter Wermuth heute morgen geschrieben hat, dann müssen die Banken notgedrungen ihre spekulativen Positionen verringern. Denn das Risiko pro Einheit ist jetzt höher. Der amerikanische VIX ist um rund 70 Prozent in die Höhe gehüpft. Wenn aber die riskanten Positionen abgebaut werden müssen, heißt das nichts Gutes für Aktien, Junk-Bonds und Schwellenländer-Titel - auch wenn am Dienstag alles nach angespannter Ruhe aussah. Das passiert in den nächsten Tagen und Wochen. Denn auch die Zocker wissen, dass sie alles kaputt machen, wenn sie ihre Positionen sofort schließen. Zumindest diese Händler, die noch freie Risikobudgets besitzen oder neue gewährt bekommen, können so handeln. Den Fall-out des Schocks werden wir in den kommenden Tagen beobachten können. Hier ein Hedgefonds, dort eine Gewinnwarnung einer Investmentbank. On verra! Wie hat alles begonnen? Am Anfang war die unheimliche Ruhe an den Märkten, die mich schon im Herbst vergangenen Jahres dazu verleitete, auf einen Anstieg der Vola zu setzen. Zweimal lag ich daneben. Diese Ruhe hat zu immer riskanteren Wetten verführt, hat den Yen-Carry ins Extrem getrieben. Obwohl die Notenbankzinsen weltweit stiegen, haben die Spekulanten diese Tatsache ignorieren können, weil sie noch im Yen eine wunderbar billige Finanzierungsquelle hatten. Das weltweite Wachstum war stark genug und die Inflation so gut wie nicht vorhanden. All das hat zu immer höheren Kursen bei allen riskanten Titeln geführt. Doch dann schepperte es Anfang Februar am Markt für amerikanische Hypothekendarlehen schlechter Schuldner, den sogenannten sub-prime loans. Ziemlich unbemerkt von uns in Europa, kam es dort zu kräftig anziehenden Zinsen. Die Versicherungsprämie für diese „sub-prime"-Kredite schoss von 300 auf 700 Stellen empor. Das ist zur Zeit aus meiner Sicht das größte Risiko für den globalen Kapitalismus. Zur vertieften Lektüre sei Roubini empfohlen, aber auch Heike Buchter in der aktuellen ZEIT. Die Sorge lautet Credit Crunch für den qualitativ minderwertigen Bereich amerikanischer Hypotheken. Ganz versteckt heute die Meldung in der FTD, dass Freddie Mac keine „sub-prime"-Kredite mehr aufkaufe. Hätte ich die Verantwortung in der FTD, die Meldung hätte auf Seite eins gestanden! Freddie Mac ist neben Fannie Mae das wichtigste Bindeglied zwischen den Instituten, die Hypotheken vergeben, und dem Kapitalmarkt. Freddie Mac kauft Hypothekenkredite von Banken, fasst diese Kredite zusammen und bringt sie als Mortgage Backed Security auf den Kapitalmarkt. Wenn Freddie keine Hypotheken minderer Qualität mehr ankauft, dann knirscht es im Getriebe. Dann wird die Blase am amerikanischen Immobilienmarkt vielleicht doch rascher Luft ablassen, als bislang gehofft. Und: Natürlich besteht die Gefahr, dass sich die Kreditklemme vom sub-prime-Sektor auf den Sektor für qualitativ hochstehende Immobilienkredite erstreckt und letztlich auf den Corporate-Bereich übergreift. Das wäre Gift, für das Wachstum und die Kapitalmärkte. Der nächste Unsicherheitsfaktor war der steigende Ölpreis, nicht zuletzt weil George W. Bush Lärm macht und die irrsinnige Option Angriff auf den Iran eine immer höhere Wahrscheinlichkeit bekommt (wenn auch von niedrigem Niveau aus). Wenn aber der Ölpreis wieder steigt, verringert sich die Wahrscheinlichkeit, dass die amerikanischen Verbraucher dank der Lohnsteigerungen und trotz des Immobilienmarktes locker bleiben. Dann droht doch der Vermögensschock! Und auch für die Bewertung der Aktien haben steigende Inflationsraten (über die Ölpreise) negative Auswirkungen. So ungefähr dachten die Großinvestoren am Wochenende. Der Crash in Shanghai ist eigentlich nicht der Rede wert. Er war zunächst so unbedeutend, dass die Börse in Japan am Dienstag davon kaum Kenntnis nahm. Ohne die beiden vorhandenen Sorgen wäre Shanghai eine Randnotiz geblieben. Doch dann kippte gestern im europäischen Handel die Risikowahrnehmung. Plötzlich wurden wieder die lange unter den Teppich gekehrten Risiken wahrgenommen. Worauf müssen wir achten? Zu allererst auf den Yen-Carry. Das war und bleibt die Sollbruchstelle des globalen Kapitalismus. Wenn der Yen diese Woche noch drei oder vier Yen gegenüber dem Dollar gewinnt, dann gute Nacht. Dann waren die Verluste am Montag nur der Amuse gueule. Dann auf die Entwicklung der Spreads für sub-prime und prime loans in Amerika. Weiten die sich weiter aus, ist Risikoaversion King. Und danach auch die Kurse der globalen Investmentbanken. Wenn's dort scheppert, dann sollte das Geld in Staatsanleihen geparkt werden. Kurzum: Qualität ist in diesen Zeiten zu bevorzugen. Unsere Losung: Runter vom Risiko, rein in Cash, die HERDENTRIEB Anfang 2006 ausgegeben hat, gilt unverändert. Die Preise für riskante Assets sind schon lange zu hoch. Wenn das korrigiert würde, wäre ich nicht traurig. Die Gefahr, dass diese Korrektur das globale Finanzsystem heftig erschüttert, ist leider nicht von der Hand zu weisen. Aber glücklicher Weise gibt es im Kapitalismus meist Gegenkräfte, die das Schlimmste verhindern. Zur Not müssen Fed und EZB die Zinsen senken. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif BIP auch im ersten Quartal auf Expansionskurs Der Aktienmarkt ist am heutigen Donnerstag zwar wiederum eingebrochen und es liegt ein bisschen Panik in der Luft, trotzdem will ich mich mal nicht beirren lassen und die geneigten Leser auf etwas ziemlich Positives hinweisen: Es sieht nämlich danach aus, als ob das deutsche Sozialprodukt auch im ersten Quartal 2007 kräftig zulegen wird, nachdem es [...] Author: Dieter Wermuth Category: Der aktuelle Rand Publish Date: Thu, 01 Mar 2007 16:01:24 +0000 Der Aktienmarkt ist am heutigen Donnerstag zwar wiederum eingebrochen und es liegt ein bisschen Panik in der Luft, trotzdem will ich mich mal nicht beirren lassen und die geneigten Leser auf etwas ziemlich Positives hinweisen: Es sieht nämlich danach aus, als ob das deutsche Sozialprodukt auch im ersten Quartal 2007 kräftig zulegen wird, nachdem es im vierten Quartal 2006 seinen Vorjahresstand real bereits um 3,7 Prozent übertroffen hatte. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/Erwerbtaetige_und_BIP_0703.gif Es gibt einen engen Zusammenhang zwischen Wachstum und Beschäftigung, wie man der ersten Graphik entnehmen kann. Das reale BIP expandiert tendenziell immer rascher als die Anzahl der Jobs - die Differenz steht für die Veränderung der Produktivität auf Pro-Kopf-Basis. Das ändert nichts daran, dass sich die beiden Kurven im Gleichschritt bewegen. Ein Vorlauf oder Nachlauf ist dabei nicht zu erkennen. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/Erwerbstaetige_und_Arbeitslose_Aenderung_0703.gif Im vierten Quartal lag die Anzahl der Beschäftigten um 1,13 Prozent höher als im Jahr zuvor. Nach den Arbeitslosenzahlen für die beiden ersten Monate und die Beschäftigungszahlen für den ersten Monat des Jahres lässt sich die Zuwachsrate für die Beschäftigung des ersten Quartals einigermaßen sicher abschätzen. Den Zusammenhang zwischen der Veränderung der Arbeitslosigkeit und der Anzahl der Jobs zeigt die zweite Graphik. Da die Arbeitslosigkeit saisonbereinigt im ersten Quartal um rund 300.000 niedriger liegen dürfte als im vierten, vermute ich, dass die Beschäftigung um etwa 200.000 höher sein wird, womit sie ihren Vorjahresstand um nicht weniger als 1,68 Prozent übertreffen würde. Das heißt auch, dass die Industrieproduktion - in ein paar Tagen bekommen wir die ersten Werte für Januar - weiter im Aufschwung ist. Wichtiger ist in diesem Zusammenhang, dass eine Zunahme der Beschäftigung um, wie gesagt, saisonbereinigt 200.000 einhergeht mit einer Zunahme des BIP, die mindestens ebenso stark ausfallen dürfte wie die zwischen dem dritten und vierten Quartal, also um 0,9 Prozent oder mehr. Vielleicht werden es 1 Prozent oder 1,1 Prozent. Damit läge das reale BIP um 3,9 Prozent über seinem Vorjahreswert. Klingt unglaublich. Aber damit sich eine niedrigere Wachstumsrate ergibt, müsste es im März einen scharfen Anstieg der Arbeitslosigkeit geben, wonach es aber überhaupt nicht aussieht. Die EZB wird keinen Anlass sehen, von ihrer Strategie der Zinserhöhung abzulassen, es sei denn, der Ausverkauf am Aktienmarkt entwickelt sich zu einer Katastrophe. Das ist aber auch nicht so wahrscheinlich, weil die Bewertungen ja keineswegs überzogen sind. Das Defizit des Staates steuert währenddessen mit großen Schritten auf die Nullmarke zu. Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb

http://thecomichaven.com/images/rssIcon.gif Das Haar in der Suppe Es ist unglaublich, welch Jubelarien inzwischen über die deutsche Wirtschaft gesungen werden. Dagegen ist das Blog HERDENTRIEB, das sich immer gegen die Miesmacher der deutschen Wirtschaft ausgesprochen hat, fast ein Waisenkind. Aufschwung, Wachstum, Jobs und sprudelnde Steuereinnahmen entfalten bei denselben Ökonomen und Meinungsmachern, die noch vor eineinhalb Jahren dem Land gar nichts mehr zugetraut haben, [...] Author: Robert von Heusinger Category: Wissen und Glauben Publish Date: Sun, 25 Feb 2007 16:04:46 +0000 Es ist unglaublich, welch Jubelarien inzwischen über die deutsche Wirtschaft gesungen werden. Dagegen ist das Blog HERDENTRIEB, das sich immer gegen die Miesmacher der deutschen Wirtschaft ausgesprochen hat, fast ein Waisenkind. Aufschwung, Wachstum, Jobs und sprudelnde Steuereinnahmen entfalten bei denselben Ökonomen und Meinungsmachern, die noch vor eineinhalb Jahren dem Land gar nichts mehr zugetraut haben, eine geradezu euphorisierende Wirkungen. Drei Millionen Arbeitslose werden nun munter für 2009 prognostiziert, ein ausgeglichener Staatshaushalt für dasselbe Jahr in Aussicht gestellt. Aufgrund welcher Modelle und mit welchen Mitteln der Analyse kommen die Neo-Optimisten denn auf ihre Prognosen? Ich verstehe das nicht. Warum waren sich alle im Herbst 2005 so sicher, dass das Land dem Untergang geweiht sei, wenn nicht endlich harte Strukturreformen ergriffen würden, vor allem am Arbeitsmarkt. Und warum sind die Neo-Optimisten heute der Meinung, die deutsche Wirtschaft werde bis 2009 brummen, obwohl die Große Koalition, den Wählerwillen ernst genommen und von weiteren Angebotsreformen abgesehen hat? Die einziger Erklärung, die ich habe: Unsere tonangebenden Ökonomen sind klassische Herdentiere. Sie schreiben den Trend einfach fort. Weil sie die Dynamik des Kapitalismus nicht verstehen, quasseln sie über das, was sie können, Mikroökonomie nämlich. Die Neo-Optimisten haben damals die Lage falsch analysiert und tun es heute wohl wieder, weil sie über die wahren Probleme hinweg sehen. Hier ein Chart, der jeden Volkswirten zum Nachdenken bringen müsste. http://blog.zeit.de/herdentrieb/wp-content/Einzelhandel_Lebensmittel_Kfz_070225.gif Mehr dazu später, erstmal ein bisschen jüngste deutsche Wirtschaftsgeschichte. Meine bescheidene Analyse hatte damals, im Jahr 2002 und 2003, als alle Welt vom „Abstieg des Superstars" sang und der These der „Basarökonomie" frönte, vier Hauptursachen für das schwache Wachstum in den Jahren nach dem Börsencrash ausgemacht: 1. Der falsche Wechselkurs beim Eintritt in den Euro. Deutschland hatte nach der Wiedervereinigung an Wettbewerbsfähigkeit verloren. Die D-Mark hätte vor der Verschmelzung auf den Euro, im Mai 1998 eigentlich rund zehn Prozent abgewertet werden müssen. Diese Wettbewerbsfähigkeit musste in den Jahren danach mit moderaten Lohnabschlüssen wiederhergestellt werden. 2. Die falsch konzipierte Wiedervereinigung an sich, mit einen geplatzten Blase beim Bau und mit einer Finanzierung, die vor allem die Masseneinkommen belastete (über die Sozialbeiträge). 3. Eine latente Bankenkrise in Deutschland, die zu einer Kreditverknappung geführt hatte. 4. Bilanzrezession bei den großen Unternehmen, die sich im Börsenboom zu stark verschuldet hatten und nun gezwungen waren, Schuldenabbau vor Neuinvestitionen zu stellen. Den ganzen Angebotssingsang, mit Verkrustung, Inflexibilität, Billigkonkurrenz etc. pp. brauchte ich zur Erklärung der deutschen Wachstumsschwäche nicht. Damals, also 2003, habe ich nie eine Zeile über Lohnsteigerungen geschrieben. Meine Kritik galt damals dem zu strikten Makrokorsett der Währungsunion. Ich wünschte mir mehr Staatsausgaben, damit die Wirtschaft nicht in die Rezession abglitte, zumal, da die EZB-Zinsen damals aus deutscher Sicht zu hoch waren. Die Fiskalpolitik hätte es retten müssen. Dass wir trotz Hans Eichels Sparorgien dennoch gerettet worden sind, hat vor allem mit der boomenden Weltwirtschaft zu tun, und hier vor allem mit der richtigen Geld- und Fiskalpolitik Amerikas (auch wenn ich das Geld lieber für andere Dinge ausgegeben gesehen hätte, als für Waffen). Mitte 2005 zeichnete sich ab, dass die Banken wieder bereitwillig Kredite vergaben und dass die Bilanzen der Unternehmen bereinigt waren. Beim Bau sah es so aus, als könnte die Wende gelingen. Deshalb bin ich optimistisch geworden. Die Wettbewerbsfähigkeit war damals schon wieder hergestellt. OK, Bau, Investitionen und Export haben Deutschland im vergangenen Jahr das schöne Wachstum beschert. Die Dynamik, ohne die das kapitalistische System nicht funktioniert, ist zurück. Das alles ist ein Grund zum Feiern. Ein Grund zum Jubeln, weil wir trotz grottenschlechter Makro-Politik wieder da sind, wo wir sind. Dennoch gibt es ein Haar in der Suppe, ein Haar, das alle Neo-Optimisten geflissentlich übersehen. Das sind die nach wie vor sinkenden Nettoeinkommen, hier eine gute Grafik bei Jahnke. Jetzt zur Interpretation des obigen Charts: Die Mehrwertsteuer hat zwar dazu geführt, dass die Deutschen größere Anschaffungen vorgezogen haben, als Proxy dient der Posten Umsatz im KFZ-Einzelhandel. Aber gleichzeitig haben sie bei den Lebensmittel und Getränke nach der Weltmeisterschaft ganz schön gespart. Bei den Verbrauchern ist nach einem Jahrzehnt stagnierender und seit ein paar Jahren fallender Realeinkommen noch nichts vom Aufschwung angekommen. Im Gegenteil, die Löhne verhalten sich noch immer so, als ob wir mitten in einer Rezession steckten. Solange das so bleibt, so lange kann es keinen nachhaltigen Aufschwung geben. Deutschlands größtes wirtschaftliches Problem ist seit zwei Jahren der Konsum. Der Funke, der vom Export auf die Investitionen übergesprungen ist, hat die Einkommen noch nicht erreicht. Bislang steigt nur der Gewinn. Wenn der Funke dieses Jahr nicht auf die Löhne überspringt, mutiere ich wieder zum Pessimisten. Denn dann droht Deutschland das Schicksal Japans. Der Export brummt, genau wie die Investitionen, doch der Konsum schwächelt. Da aber der Konsum die wichtigste Determinante des Bruttoinlandsproduktes ist, ist ohne einen anziehenden Konsum kein langer Aufschwung möglich. Außerdem betreibt Deutschland mit seinen weiter sinkenden Lohnstückkosten eine klassische Beggar thy neigbour policy. Wir stoßen uns zu Lasten unserer Handelspartner gesund. Schluss damit, die Löhne müssen endlich steigen. Nur dann kann ich den Optimismus der Neos teilen! Read more... - Read comments... Source: Herdentrieb